"Avouons-le, plus les gens restent coincés à la maison, plus ils recherchent les petits plaisirs de la vie. " Comme la bière et le vin. Le chef de Constellation Brands, l'exploitant de Corona aux États-Unis, ne prêchait pas seulement pour sa paroisse lorsque, il y a deux semaines, lors de la présentation des comptes 2019-2020 de l'entreprise. il se dirige, il répond à la question d'un analyste inquiet des conséquences du coronavirus sur le chiffre d'affaires. Dara Mohsenian de Morgan Stanley a noté que lors des récessions précédentes, comme celle de 2008-2009, les ventes de bière avaient chuté. Mais cette récession est différente, semble penser Bill Newlands. Est-ce parce que l'État joue Providence? En tout cas, fin mars, il n'a constaté aucune baisse des ventes. Les clients ont stocké, et maintenant ils achètent en ligne, cliquez-et-collectez. Pas de problème pour répondre à la demande, a rassuré M. Newlands, puisque Corona continue d'être brassée au Mexique par Grupo Modelo, même si le gouvernement local a ordonné la cessation de toutes les activités "Non essentiel". Et puis, si le PDG est confiant, c'est aussi que lors d'épisodes récessifs, les consommateurs se réfugient derrière les marques, "Il y a un peu moins d'expérimentation. " Donc est-il " très confortable " pour les ventes de Modelo et Corona, "Bière américaine" numéro 1 à New York et Miami. La marque, qui a vendu 150 millions de caisses l'année dernière aux États-Unis, est également devenue - avec le virus - la chérie des réseaux sociaux. Publicité gratuite qui vient s'ajouter aux dollars repositionnés sur le marketing numérique faute de parrainage et des spots télévisés sur la chaîne sportive ESPN.
50% de chômage
Chez Constellation Brands, comme dans la plupart des entreprises, les dépenses en capital sont annulées, au mieux retardées. "Nous examinons en détail toutes les dépenses pour les affiner et les adoucir", a assuré Garth Hankinson, directeur financier du distributeur de boissons alcoolisées. "Nous reportons sélectivement les investissements, a également annoncé James Kehoe, à la tête des finances des chaînes de pharmacies Walgreens. Par exemple, nous retardons le déploiement de SAP aux États-Unis, car il ne serait pas prudent de déployer de nouveaux systèmes dans les magasins lorsque les équipes doivent se concentrer à 100% sur les demandes des clients. " Aux Etats-Unis, " les ventes [de Walgreens] ont été très forts au cours des trois premières semaines de mars [...]. Mais maintenant, nous observons une tendance à la baisse, en particulier dans les zones de quarantaine [la moitié des Etats américains vivent sous une sorte de confinement]. " Les clients puisent dans leurs stocks, ne partent plus, n'achètent plus de produits de beauté, "Ils réorientent leurs dépenses vers l'essentiel. " Tout comme les entreprises qui, pour rester à flot, réduisent les coûts. En plus de réduire les dépenses en capital, ils licencient, obtiennent des facilités de crédit de plusieurs milliards de dollars, émettent de nouvelles dettes, suspendent les rachats d'actions.
80 millions de personnes courent un risque modéré ou élevé de perdre leur emploi, selon Moody's Analytics. Ce n'est plus 30% de chômage à craindre aux États-Unis, comme l'envisage le banquier central James Bullard, mais 50%. Cela explique le flot de milliers de milliards de dollars d'aide à l'économie décidé par la politique américaine. Oncle Sam "Encourage les entreprises à licencier des travailleurs afin que leurs employés puissent recevoir des allocations de chômage", note l'économiste Will Denyer de Gavekal Research. Cette politique a pour objet de fournir un revenu temporaire afin que les ménages puissent payer leurs factures et faire leurs courses. " tout en permettant "Survie" les entreprises qui, une fois le confinement levé, réembaucheront. "La difficulté avec ce plan est de savoir si les entreprises seront toujours solvables lorsque la reprise aura lieu."
"Ils brûlent du gaz"
Selon Coface, 68 pays devraient être en récession dans le monde, contre seulement onze l'année dernière. Les risques de faillite, faibles en janvier, ont depuis explosé. Les plus nombreux sont attendus aux États-Unis.
L'assureur-crédit Coface estime que, "Même si l'activité économique redémarrait progressivement au troisième trimestre et qu'il n'y aurait pas de deuxième vague épidémique au second semestre", les dépôts de bilan augmenteront de 39% aux États-Unis cette année, soit trois fois plus qu'en France (+ 15%) et en Allemagne (+ 11%). Aux États-Unis, où la récession économique devrait néanmoins être moins sévère qu'en Europe, "Le secteur des services a plus de petites structures fragiles avec une rentabilité assez faible. " Les compagnies pétrolières, très endettées, sont également plus nombreuses outre-Atlantique. Le pays compte 6 000 producteurs, tous confrontés à une baisse des prix du pétrole, qui est tombé en moyenne à 20 dollars le baril sous l'effet d'un double choc d'offre et de demande. Whiting Petroleum, l'un des plus grands producteurs de schiste du gisement de Bakken, a déjà déposé une demande de mise en faillite (Chapter 11). La situation y est tellement chaotique que "Ils préfèrent vendre du pétrole à perte que de fermer des derricks coûteux pour redémarrer." Ils brûlent du gaz ", rapporte l'économiste Patrick Artus de Natixis Bank. ExxonMobil, qui prévoyait de dépenser 33 milliards de dollars cette année en investissements en capital (machines, équipements), a finalement prévenu la semaine dernière qu'il réduisait son enveloppe de 10 milliards de dollars (-30%). Avant lui, Chevron a réduit ses estimations de Capex de 4 milliards (-20%). Cependant, c'est principalement parce que les compagnies pétrolières investissent tellement qu'elles pèsent lourdement dans l'économie américaine: 8% du PIB pour 16% des Capex, selon l'American Petroleum Institute.
Là où il y a du pétrole, il y a Schlumberger. Depuis des bases installées dans 85 pays, l'équipementier vend, à majors quant aux plus petits acteurs, pour 30 milliards de dollars par an d'outils de mesure de pression, pompes, services d'ingénierie, propose l'analyse des données. Le groupe est leader dans son métier, il est considéré comme le baromètre de l'industrie. Un "bellwether", disent les Anglo-Saxons. C'est-à-dire si ses comptes à fin mars sont très attendus. "Notre compréhension est comme un rivage vu de loin, nous avons une idée de la géographie mais ce n'est qu'en nous approchant que nous commençons à comprendre sa complexité, explique un macro stratège chez Nordea Asset Management. Si vous jouez à Minecraft et continuez, l'horizon est indéterminé et, à mesure que vous vous rapprochez, des falaises, des montagnes, des rivières et des champs sont révélés. " Quelle sera la gravité du plus gros fournisseur de l'industrie pétrolière? Verdict vendredi.
À la mi-mars, un autre "bellwether" dans un autre secteur a révélé des goulots d'étranglement dans la logistique, ce qui fait craindre une inflation dans l'ensemble de l'économie. La présentation par FedEx de ses résultats trimestriels avait en effet appris aux non-spécialistes que "Environ 60% de la capacité de fret aérien entre l'Europe et les États-Unis est constituée de vols de passagers. " Sans eux, les prix du fret aérien s'envolent. Brie Carere, vice-président de FedEx et son directeur du marketing, a parlé de "Gestion dynamique des prix spot. " Avec une implication mondiale puisque selon l'Association du transport aérien international (Iata), les compagnies aériennes transportent plus de 52 millions de tonnes de marchandises par an, ce qui représente plus de 35% du commerce mondial en valeur (mais moins de 1% en volume). Cela équivaut à 6 800 milliards de dollars de marchandises par an, soit 18,6 milliards de dollars de marchandises par jour. Certaines sociétés commerciales ont accru leur activité cargo pour les opérations sanitaires, ce qui permet de remplir les liquidités. " La situation est vraiment catastrophique, ils ont très peu de revenus ", explique un spécialiste du financement de ces entreprises. C'est pourquoi ils demandent aux banques. "Nous avons classé les sociétés en plusieurs catégories. " Ceux qui se portent bien, qui étaient solides avant la crise. Ceux qui ne s'en tireront pas. Et ceux dont la survie dépendra du soutien du gouvernement. Le scénario est celui du début d'une reprise du trafic aérien en juin pour l'Europe. Mais "Le niveau d'avant la crise ne sera retrouvé qu'en 2022."
"Ordures"
C'est ce mardi que commence, outre-Atlantique, la saison des publications par les entreprises des comptes trimestriels. Si Constellation Brands, Walgreens, ou encore Nike, CostCo et FedEx ont déjà rendu leurs copies, c'est parce que leur exercice se termine fin février. Pour ceux à large majorité qui ont clôturé le trimestre fin mars, comme les banques Goldman Sachs et Citigroup, comme le géant de la pharmacie Pfizer ou l'assureur santé UnitedHealth, le moment de vérité est arrivé. Au total, 22 entreprises du S&P 500 se plieront pour s'exercer cette semaine. Aujourd'hui, Sébastien Galy sera particulièrement intéressé par les comptes de JP Morgan et Wells Fargo, pour "Les chiffres du premier trimestre donneront les premières indications de l'ampleur du choc économique, explique Alexandre Baradez, analyste de marché pour le courtier IG France. Mais leur lecture ne sera pas aisée car c'est la deuxième partie du trimestre qui a été principalement impactée. Les sociétés de services seront particulièrement surveillées compte tenu de leur poids dans l'activité économique américaine. " "Découvrez la situation sur le marché du crédit Pour évaluer les provisions passées, cet argent est mis de côté pour faire face à des prêts qui ne seront pas remboursés. Et aussi parce que " les banques ont vu une grande partie de l'activité économique du pays et ont donc une meilleure idée de l'ampleur du choc économique. " Quel dommage Covid-19 a-t-il eu sur le chiffre d'affaires et les bénéfices? À ce jour et à l'avenir, si les dirigeants risquent néanmoins des prévisions. Plus de 70 des sociétés du S&P 500 ont déjà suspendu leur guidances, selon Bloomberg. Les analystes s'attendent à une baisse de 7,7% des bénéfices au premier trimestre, suivie d'une baisse de 15,9% au second, selon les données compilées par l'agence de presse financière. Le consensus FactSet prévoit une baisse de seulement 8% cette année, avant un rebond de 18% l'année prochaine.
"Ils sont complètement hors de propos", s'est senti stratège pour les marchés actions, en phase avec l'opinion générale du monde macro. Car si les stratèges sont sûrs d'une chose en ce moment, c'est que les analystes sous-estiment la catastrophe économique. Selon eux, le bénéfice par action ne diminuerait que de 15% sur l'ensemble de l'année. "Déchets, attendez-vous à 35% de réduction." Lors de la crise de 2008-2009, les bénéfices ont baissé de près de 30% au troisième trimestre 2008, puis de près de 70% au quatrième trimestre. " Et "La crise actuelle est peut-être plus grave qu'en 2008-2009, redoute Jean-François Robin, responsable recherche et stratégie de Natixis. Le choc est plus violent. Des secteurs comme l'aviation et l'automobile sont en grande difficulté. Les marchés actions ont tout oublié depuis quelques jours. " Pas de récupération en "V" ou "U" à attendre, mais une reprise "En forme de transat". Plutôt que "Logo Nike", pour Gilles Moec, économiste en chef chez Axa Investment Managers, qui attend "Croissance positive du PIB, mais assez faible par rapport au troisième trimestre. "
"Nous achetons du luxe mais pas des voitures"
Plus que "A côté de l'assiette", les analystes ont tendance à démissionner, perdus, impuissants à mettre un prix sur les entreprises qui ont été contraintes de fermer sans date de redémarrage. Personne ne sait quand l'économie américaine "Va rouvrir". Pas même le siège social de l'entreprise, incapable d'être le phare des analystes de nuit. Du coup, la dispersion dans les estimations du premier trimestre (18%) est proche des records, notons-nous chez Bank of America Merrill Lynch, "Bien au-dessus de la moyenne de 7%. " "La situation est dynamique", s'est excusé auprès des patrons. "La semaine 1 est différente de la semaine 2 qui n'a rien à voir avec la semaine 3" dit l'un d'eux. Mars n'a rien à voir avec février qui était déjà pire que janvier. Cependant, il a fallu les premiers confinements aux États-Unis pour que les analystes revoient enfin leurs copies. Les bénéfices de Booking Holdings (booking.com, agoda.com, kayak.com) ont perdu 40% entre fin mars et fin février. Des comptes United Airlines sont désormais attendus dans le rouge. Les pertes de Western Petroleum sont vues 3% plus importantes. Les analystes ont également relevé leurs attentes de profit pour Clorox, qui vend des désinfectants, pour Pfizer, pour le distributeur Kroger et le groupe alimentaire General Mills (propriétaire des cheeros ou céréales de fitness, Yoplait, Häagen-Dazs et Géant Vert), ainsi que pour la vidéo l'éditeur de jeux Activision Blizzard ou même pour Netflix.
Patrick Artus, de Natixis, attend "La saison de publication trimestrielle confirme que la nourriture, les produits pharmaceutiques et la technologie sont les gagnants de cette histoire." Début mars, CostCo a déclaré avoir observé en février un "forte hausse" de ses ventes, "Cela a eu un impact positif d'environ 3 points de pourcentage sur les ventes à l'échelle mondiale et sur une base comparable. " L'économiste prédit que " lLes indices boursiers vont augmenter, mais avec une énorme hétérogénéité sectorielle. " Le secteur des biens durables doit être évité, par exemple. " En Chine [où le confinement a été levé], nous achetons du luxe mais pas de biens durables, nous ne nous endettons pas, nous n'achetons pas de voitures. " C'est pourquoi, explique Bank of America Merrill Lynch, "La saison des résultats est le moment d'être un sélectionneur de titres. "
Jeu de briques
Snake
Pacman
Bubble